DCF-methode: de methode voor een accurate bedrijfswaardering
Bij Aeternus verzorgen we bedrijfswaarderingen in uiteenlopende situaties. Bijvoorbeeld bij de aan- en verkoop van een onderneming, overdracht van een familiebedrijf (bedrijfsopvolging) en in geval van aandeelhoudersconflicten. Maar ook bijvoorbeeld bij het vaststellen van de waarde van intellectueel eigendom, successierechten en bedrijfseconomische schade.
Voor deze waarderingen gebruiken we veelal de Discounted Cash Flow (DCF)-methode. Binnen deze methode staan de toekomstige kasstromen en het risicoprofiel van de onderneming centraal.
In dit artikel leggen we beknopt uit wat de DCF-methode inhoudt en wat de voordelen zijn van deze benadering voor een bedrijfswaardering. We bespreken ook de mogelijke valkuilen van de DCF-methode en waarom we niet uitgaan van EBITDA-multiples voor een waardering.
Wat is de Discounted Cash Flow (DCF)-methode?
In de wereld van fusies en overnames is het bepalen van de juiste waarde van een onderneming een belangrijke stap. Ondanks dat waarde iets anders is dan prijs, vormt de waardering vaak een belangrijk startpunt voor ondernemers om een bedrijf te kopen of te verkopen.
De DCF-methode is een waarderingsmethode die zich richt op de toekomstige kasstromen van een onderneming. Meer specifiek worden alle verwachte toekomstige operationele vrije kasstromen van een onderneming verdisconteerd naar hun huidige waarde. Hierbij wordt rekening gehouden met een tijdsaspect (door inflatie is geld in de toekomst minder waard dan vandaag) en het risicoprofiel van de onderneming. Hoe risicovoller een onderneming is, des te kleiner is de kans dat verwachte kasstromen zich ook daadwerkelijk manifesteren. Risicovolle kasstromen vertegenwoordigen hierdoor ook een lagere waarde dan vaststaande, terugkerende kasstromen.
Waarom wordt de DCF-methode gebruikt?
De Discounted Cash Flow (DCF)-methode is de meest gedetailleerde en nauwkeurige benadering voor bedrijfswaarderingen. Door toekomstige geldstromen contant te maken naar de huidige waarde, richt de DCF-methode zich op de langetermijnwaarde van een onderneming in plaats van historische prestaties.
Een goed onderbouwde DCF-waardering biedt een realistische en onderbouwde weergave van de economische waarde van een onderneming. Het geeft de mogelijkheid om zorgvuldig uitgangspunten te formuleren voor het toekomstig kasstroomgenererend vermogen van een onderneming. Er wordt niet alleen gekeken naar de ontwikkeling van omzet en kosten, maar tevens rekening gehouden met uitbreidings- of (achterstallige) vervangingsinvesteringen, personele bezetting en eventuele bedrijfsspecifieke kansen, risico’s en afhankelijkheden.
Daarnaast kan er in een DCF-waardering bijvoorbeeld rekening worden gehouden met de impact van (technologische) innovatie, groeikansen door het betreden van nieuwe markten, het aanschaffen van nieuwe of betere machines en/of de synergie-effecten van een potentiële koper. Dit is essentieel bij fusies en overnames.
In tegenstelling tot eenvoudigere waarderingsmethodes integreert de DCF-methode toekomstverwachtingen met ondernemingsrisico’s. Hierdoor krijgen waarderingsspecialisten een vollediger beeld van de financiële gezondheid en vooruitzichten van een bedrijf. De flexibiliteit van de DCF-methode maakt het mogelijk om verschillende scenario’s en financieringsstructuren te evalueren, wat resulteert in een betrouwbare en toekomstgerichte waardering. Meer over bedrijfswaarderingen leest u hier.
Valkuilen van de DCF-methode en hoe deze te vermijden
Hoewel de Discounted Cash Flow (DCF) methode een krachtige tool is voor bedrijfswaarderingen, zijn er valkuilen die professionals moeten vermijden. Een van de grootste uitdagingen is het correct inschatten van toekomstige kasstromen en het bepalen van een passende disconteringsvoet. Onjuiste aannames kunnen leiden tot aanzienlijke afwijkingen in de uiteindelijke waarderingsuitkomst.
Om deze valkuilen te vermijden, is het essentieel om grondig marktonderzoek te doen en alle relevante factoren in overweging te nemen bij het voorspellen van toekomstige kasstromen. Daarnaast is het cruciaal om de disconteringsvoet aan te passen aan het specifieke risicoprofiel van het bedrijf. Dit helpt bij het verkrijgen van een betrouwbare waarderingsuitkomst.
Waarom niet vertrouwen op EBITDA-multiples in een waardering?
Hoewel EBITDA-multiples vaak gebruikt worden bij bedrijfswaarderingen, heeft deze methode aanzienlijke tekortkomingen. De EBITDA is een boekhoudkundig begrip en negeert bijvoorbeeld investeringen in materiële vaste activa, werkkapitaal en te betalen belastingen. Dit kan leiden tot een sterk vertekend beeld van het kasstroomgenererend vermogen van een bedrijf.
Daarnaast zijn multiples vaak gebaseerd op de prestaties van vergelijkbare bedrijven in de markt. Echter, iedere onderneming is in de kern uniek. Multiples houden derhalve te weinig rekening met de unieke operationele kansen en risico’s van een specifieke onderneming.
Heeft u na het lezen van dit artikel nog specifieke vragen? Stel uw vraag en krijg antwoord van één van onze negen ervaren RV’ers binnen het team van M&A-specialisten.